こんにちはホンダです。

今日もサブプライム関連の記事を書きます。

サブプライムが原因で発生した世界同時株安はいつになったらもどるだ～？って思っている方も多いと思いますが、どうやら夜が明けるのはまだまだ先みたいです。

サブプライムとは、『信用力の低い個人向け住宅融資として貸し出したお金の債権を証券化したもの』です。
ちなみに、サブプライムローンを組み込んだ証券化商品は三種類あります。

①貸出債権から直接組成した住宅ローン担保証券（RMBS）

さらに、RMBSを束ねて、証券化した債務担保証券（CDO）
このCDOには二種類ありまして
②RMBSの格付けの高いものを取り出して証券化したもの（ハイグレードCDO）
③残った裏づけ資産の格付けが低いものを集めたもの（メザニンCDO）

以上３種類あります。

さて、問題なのは、サブプライム問題の発端となった７月のS&Pの大量格下げは、①RMBSが中心であり、②、③に関してはまだ格下げが行われないないことです。

②は優良債権の集まりなのでいいですが、③は格付けが高くなくデフォルトリスクが高いです。
しかしながら、③のメザニンCDOでもトリプルAなど高い格付けを得ているものが多く、まだまだ真のデフォルトリスクが明らかになっていません。

なぜ、③メザニンCDOが高い格付けを得るのでしょうか？

それは、CDOのデフォルトリスクは過去の実績と、個々のRMBS間の相関関係など複雑な計算を求められて、とても私立文型の人間が理解できるレベルではありません。それは、理系の大学院を出た人にもいえることであり、正確なリスクを計算することはプロでも難しいらしいです。

また、格付け会社が高い格付けをつけたほうが投資家に売れやすく、サブプライム証券を組成する証券会社からの需要も高まり、多くの手数料がとれます。

したがって、そもそも正確なリスクの決定が難しい、また高い格付けをつけたほうがより多くの手数料を稼げるといった理由から、格付け会社の格付けは甘くなり、本来ならばデフォルトリスクの高いものであっても、高い格付けを得ているものが多いらしいです。

また、７月の大量格下げでは、③CDOの格付けが変更されたものは少なく、最近、改めて現在の格付けが適当なものかどうか検討が始まったらしく、今後まだ下がる可能性は高いです。

そういうわけで、まだまだ、サブプライム問題の見通しは不透明といえそうです。